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    嘉楠科技Q1:净收入环比增长9.5倍,海外市场收入占比升至78%

    文/雪球 钟华守正出奇 2021/06/03 10:28 嘉楠科技

    6月1日,嘉楠科技公布2021年第一季度财报。嘉楠科技净收入4.03亿人民币,同比增长近4.9倍,环比增长9.5倍。其中,Q1来自海外市场的收入占比高达78.4%,而2020年同期仅4.9%。

    刚过去的5月,币圈最大的新闻要数比特币暴跌和中国“封杀”挖矿、交易。无论哪一条,对矿机企业都是不小的冲击,尤其国内的政策因素。

    但反过来想想,一个区域制止挖矿,其实是意味着挖矿活动在全球范围内的转移而已。这也是矿机企业的一次契机,谁率先抓住挖矿产业向海外转移的红利,谁就能立于不败之地。

    从这个角度来看,嘉楠科技明显跑赢全场。

    大部分矿机企业死于什么,死于自己不够快。过去迭代跟不上,现在转移跟不上,都是一个下场。

    虽说Q1财报还没有反映出最近的市场变化,但也可以看出矿机龙头对市场的深刻洞察和强大实力。这种长远布局还有洞察力,正是嘉楠科技不惧短期扰动的底气。

    1、三大保障,嘉楠深挖供应链“护城河”

    一季度,嘉楠科技净收入4.028亿人民币,同比增长近4.9倍,环比增长9.5倍。这么高的增速,在“缺芯”的大环境下,意义非比寻常。

    从财报看,嘉楠科技业绩高速增长原因主要有两点:第一,一季度比特币市场火热,矿机需求持续高涨。这一点没什么好说的,币价始终是影响矿机需求的核心因素之一。

    第二,“缺芯潮”虽未彻底解决,但晶圆厂芯片产能向矿机业务有所倾斜,矿机生产难题得到缓解,矿机交付数量提升。一季度公司销售总算力为198万TH/s,同比增长122.2%,环比增长高达900%。

    矿机业务表现抢眼,也带动嘉楠科技多项指标明显改善。比如,一季度公司毛利润和毛利率分别为1.942亿、48.2%,而去年同期仅为240万和3.5%,去年四季度仅为910万和23.8%,提升明显。

    一季度,嘉楠科技净利润为120万元。利润并不高,但主要是因为给研发人员发了一大笔股权激励,去掉这部分影响,公司调整后毛利润达1.432亿元。

    当然,一季度是过去式。比起矿机业务过去的表现,大家肯定更关心,“缺芯潮”下矿机的后续供应问题。在我看来,这一点完全不必过分担心。

    为什么这么说?原因很简单,目前所有晶圆厂的芯片产能肯定是供不应求,满足不了市场所有需求,各大晶圆厂的芯片产能,只能是先紧着有实力和诚意的矿机企业。也就是像嘉楠科技这种有订单还有钱的客户。

    具体来看,一季度嘉楠科技预收款高达12.103亿;账上现金及现金等价物达13.378亿;4月底还通过定增融资1.7亿美元。通过这三点,嘉楠科技可以更好地锁定上游供应商产能,保证矿机按时交货。

    广积粮,深挖供应链护城河,这样的嘉楠科技,想不按时交付矿机都难。随着巨量预售订单交付,公司业绩也会继续向好。

    2、海外市场收入占比78%,嘉楠速度快得飞起

    币圈的波动和不确定性,可能是大多数人对嘉楠科技最大的担忧。

    比起收入的高增长,财报最大的亮点其实是海外收入占比快速、大幅提升。从营收结构看,不计入香港地区营收的前提下,一季度公司来自海外市场的收入占净营收总额的78.4%,而去年同期仅为4.9%。

    这一变化让人吃惊。要知道,2020年嘉楠科技来自中国客户的收入还占到84.8%。在市场发生剧烈变化的当下,公司主要客户从国内快速转变为海外,其中的意义不言自明。

    这主要得益于它的大客户战略。早在去年三季度,嘉楠科技就开始在全球范围内拓展优质的机构客户。从公开信息上看,嘉楠科技不断与海外上市公司、传统的矿业公司签订采购订单,海外客户占比快速提升。

    目前,嘉楠科技大客户包括海外上市公司,老牌矿业公司和专业基金机构。其中,嘉楠科技与美股上市公司Mawson和国际矿业巨头Genesis均签订了超过一万台的矿机采购订单,超过1000台订单的客户有29家,这部分客户订单占总期货订单数量的94%。

    至于如何理解大客户战略及其带来的海外收入变动,可以分短期和长期来看。

    先看短期。受国家政策监管影响,比特币市场上投机散户离场,机构趁机吸筹,机构持有集中度再次上升。数据显示,比特币519暴跌之后一周内,比特币前1000名巨鲸地址的持有量增长至652.38万比特币,增长10.83万枚。

    对嘉楠科技来说,这是好事。和散户相比,机构挖矿需求更稳定,公司矿机需求受短期政策波动的影响会更小。

    而且,公司提前转型,也大大提升了自己的业务规范性。在当前这种监管环境下,你懂的。

    长期来看,比特币市场机构化趋势不可阻挡。嘉楠科技长期锚定大客户,机构占比极高,矿机需求稳定,这能在很大程度上平滑比特币价格波动的影响,从而让自己跑得更快、更稳。

    机构客户战略的成功推进,证明了嘉楠科技对市场变化的精准洞察和极高的执行力?;谡庖徽铰?,公司也基本锁定了未来几年的高增长。

    3、从高股权激励,看科技公司长期价值

    当然,作为一家高科技公司,嘉楠科技的价值不仅仅体现在业务层面,还有其对未来的长远布局。这种长远布局主要体现在两个方面:

    第一,针对研发人员的大额股权激励。一季度,这部分费用折合人民币1.455亿。短期看,这摊薄了嘉楠科技的净利润水平,但长远来看,对公司发展的积极影响意义重大。

    如何留住科研人才,如何才能让科研人才充满干劲?就像任正非说的,最简单也是最直接的办法就是,拿大把的钱给他们。

    因为你又要马儿跑得快,又要马儿不吃草,那是不现实的。尤其是对高度依赖核心技术和研发创新的公司来说。因此,放眼全球,股权激励作为一种人才管理工具,一直伴随科技公司的成长,是它们的常态化手段,必需品。

    可以从A股上市公司的股权激励覆盖率看一看。2019年7月22日科创板开板后,各板块上市企业推出的股权激励计划中,沪市主板9家,覆盖率为7.89%;中小板4家,覆盖率为5.71%;创业板15家,覆盖率为11.36%;科创板67家,覆盖率为31.16%,明显高于其他板块。

    对科技公司来说,股权激励有多重要?看看华为就知道了?;娜司匠旮叽?1万美元,居于世界前列;同时,华为总薪酬占销售收入的比例维持在18%以下,其中刚性的工资薪酬占比为10%~12%,弹性的激励占比为6%~8%。

    明面上这些数字对华为来说是高额的公司成本负担,但优质人才的确对其效益增长起到了不可估量的作用,也并不是简单的薪资可以衡量的。嘉楠科技也是同理。

    第二,长期保持高比例科技投入。嘉楠科技2019年研发费用占比达12.13%,2020年由于营收减少,研发费用占比达32.75%。到了今年一季度,公司研发费用为5656万元,较去年同期的4180万元增长39.2%,较去年四季度的4010万元增长45.2%,研发费用率达14.45%。

    这是什么水平?要知道,科创板2020年平均研发费用率也只有10.87%(剔除极端值)?;痪浠八?,嘉楠科技的研发投入比例已经超过了七成以上的科创板公司。

    无论是针对研发人员的股权激励,还是长期的科研投入,在短期内可能很难直接转化为业绩,但拉长周期看,这两点对公司发展的重大价值早已被无数市场案例验证。

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